La Francia rimane paralizzata anche dopo l’ultimo rimpasto di governo. Il tempo stringe per consolidare le finanze pubbliche prima che i mercati obbligazionari si rivoltino contro Parigi.
Fonte: Zerohedge.com; Thomas Kolbe (autore), Tyler Durden, 30 settembre 2025
La carica di Primo Ministro è diventata una porta girevole. In soli tre anni, il presidente Emmanuel Macron ha bruciato cinque governi senza risultati visibili. Il Paese è intrappolato in uno shock politico, una situazione di stallo in parlamento che sembra insanabile.
Emerge l’Iper-Stato
Il 9 settembre, Sébastien Lecornu del partito Renaissance di Macron ha preso il calice avvelenato dal suo fallimentare predecessore François Bayrou. Come quelli che lo hanno preceduto, Bayrou è stato spezzato dall’incapacità strutturale della Francia di fare riforme. Il Paese sostiene uno dei sistemi di welfare più gonfi del mondo, con una spesa pubblica pari al 57% del PIL. Questo stato sociale sovraccarico funge da sedativo per una società guidata dalla migrazione che è passata a una gestione dell’economia in pieno stile socialista e ora non riesce a trovare una via d’uscita.
La Francia compra la pace sociale con somme sempre più ingenti prese in prestito. La strategia lascia profondi buchi nei conti pubblici e nasconde a malapena le fratture di una società frammentata, dove il conflitto di classe si fa più aggressivo e fioriscono le sottoculture islamiste. Con nuovi prestiti al 5,6% del PIL quest’anno e un debito totale al 114%, la Francia si trova di fronte al classico dilemma di Ponzi: quando il vecchio debito non può più essere convertito in nuove emissioni, l’intero sistema crolla.
I mercati si concentrano sugli asset, non solo sui rapporti di indebitamento
Tali crisi iniziano di solito con una perdita di fiducia, dovuta a un crollo politico o alla consapevolezza che lo Stato debitore non dispone di beni reali per coprire gli obblighi. Molti commentatori fanno riferimento al debito americano, ancora più grande, ma il paragone è fuorviante. Gli Stati Uniti sono la più grande economia del mondo, indipendente dal punto di vista energetico e con una supremazia tecnologica senza pari. I futuri aumenti di produttività danno a Washington un margine di manovra per stabilizzare il suo debito. L’Europa, e in particolare la Francia, non possono fare la stessa affermazione.
Così, uno dei pilastri centrali dell’UE si avvia alla resa dei conti con gli investitori. E come sempre, la Banca Centrale Europea sarà costretta a intervenire come ultima linea di difesa per evitare il collasso del sistema.
Vigili del fuoco della BCE: “Whatever It Takes” Redux
La BCE ha sviluppato una formidabile cassetta degli attrezzi: acquisti di titoli sovrani sui mercati secondari (SMP/OMT), massicce campagne di gestione dei media, iniezioni di liquidità nelle banche e manovre sui tassi di interesse. Ufficialmente, questi interventi sono legati a requisiti di austerità o di riforma sotto la supervisione dell’UE o del FMI. In pratica, queste condizioni si riducono a banalità. Il consolidamento fiscale è diventato un costrutto teorico, una dichiarazione rituale ai vertici progettata per mascherare la realtà della perdita di controllo.
La BCE può anche tagliare i tassi di interesse o inondare le banche di liquidità a breve termine per prevenire la contrazione del credito e il contagio. Ma questo crea una trappola più profonda: ogni intervento erode ulteriormente la stabilità monetaria e la disciplina fiscale. L’Eurozona sopravvive ormai solo in anestesia monetaria permanente.
Lecornu eredita un calice avvelenato
Dall’estate del 2024, la Francia è sottoposta a una procedura per deficit dell’UE, insieme ad altri sei violatori delle regole di Maastricht. Ma la procedura è priva di effetti. Nessuno a Bruxelles o a Parigi pretende che il vecchio patto di stabilità abbia più importanza. L’UE è diventata un’unione del debito. La sua classe politica presume che la macchina da stampa della BCE coprirà i loro deficit a tempo indeterminato.
La strategia di “riforma” di Lecornu è la stessa: aumento delle tasse invece di cambiamenti strutturali. Il governo prevede di ridurre il deficit dal 5,4% nel 2025 a meno del 3% entro il 2029. Per raggiungere questo obiettivo, Parigi punta a 44-50 miliardi di euro di “risparmi”: 30 miliardi di euro di contenimento della spesa e 20 miliardi di euro di nuovi prelievi. Le imposte sulle società, la cui abrogazione era prevista, sono prorogate al 2030. Un’imposta speciale colpirà i redditi elevati (250.000 euro per i single, 500.000 euro per le coppie). I consumatori di energia dovranno sostenere costi più elevati per l’elettricità, il gas e i viaggi aerei. Anche le società multinazionali dovranno affrontare nuove sovrattasse.
Si tratta di un “consolidamento” in senso europeo: più estrazione di entrate, non una vera riforma. La strategia cerca di acquistare tranquillità sociale rassicurando i mercati obbligazionari: un equilibrio impossibile.
I mercati segnalano già problemi
Non è certo che Lecornu sia in grado di fare risultato dal punto di vista politico. I mercati obbligazionari stanno già votando. I rendimenti francesi a 10 anni, negativi fino al 2020, si aggirano ora intorno al 3,57%, il massimo da un decennio. Gli spread rispetto ai Bund tedeschi sono esplosi a 75-80 punti base da meno di 30 solo pochi anni fa. Gli investitori vedono un rischio crescente nella carta francese, un riflesso del caos fiscale e della paralisi politica.
Se si esclude l’inflazione (ufficialmente ~3%, realisticamente più alta), l’Eurozona si trova ora ad affrontare tassi reali positivi dopo anni di politiche a zero o negative. Ciò mette a nudo la zombificazione delle sue economie. Anni di sostegno artificiale hanno lasciato i settori pubblici e privati troppo deboli per sostenere il debito in condizioni di mercato reali.
Economia zombie senza futuro
Il modello dell’Eurozona – controllo centralizzato, debito infinito, intervento permanente della BCE – sta raggiungendo il suo limite. La Francia ne è l’esempio: uno stato sociale gonfio, un crollo della competitività e un onere del debito che può essere eliminato solo finché i mercati non dicono “basta”.
Non aspettatevi che Washington salvi l’Europa. Le linee di swap in dollari della Fed sono riservate ad alleati chiave come il Giappone. L’Europa non è più vista come un partner privilegiato, soprattutto dopo l’ostile Digital Services Act e Digital Markets Act di Bruxelles. A Washington, Bruxelles sembra più un petitore di seconda classe che un alleato sistemico.
La lezione è semplice: ignorare i rischi reali per un tempo sufficiente, coprirli con la morfina monetaria, garantisce un’esplosione spettacolare. La Francia sembra il punto di innesco più probabile: una crisi sistemica che si diffonderà a macchia d’olio in tutta l’Eurozona.
Informazioni sull’autore: Thomas Kolbe, laureato in economia in Germania, lavora da oltre 25 anni come giornalista e produttore mediatico per clienti di vari settori e associazioni imprenditoriali. Come pubblicista, si concentra sui processi economici e osserva gli eventi geopolitici dalla prospettiva dei mercati dei capitali. Le sue pubblicazioni seguono una filosofia incentrata sull’individuo e sul suo diritto all’autodeterminazione.
